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　　2024&2025Q1公司业绩有所下滑，主要系营业收入占比90%以上的互联网营销业务竞争加剧，同时受到平台运营商返点比例下降与生产性服务业加计抵扣5%进项税额优惠到期影响，子公司巨网科技计提2.4亿商誉减值。除互联网营销外，2024年公司通信设施运营实现营业收入1.6亿/+47.7%，累计拥有存量站点近万座，构建铁塔全流程运维体系，加速向独立规范运营转型，卫星通信实现营业收入1.73亿/+13.9%，子公司海卫通远洋商船规模继续扩大，高、中、低轨融合的泛在卫星通信服务商业化进程加速，面向智慧海洋的船岸云一体化SeaCube平台等创新产品进入市场应用阶段，网优覆盖全国11省，成功引入上海、浙江等地新客户实现跨区域发展，2024年通信设备累计中标约4.3亿，其中运营商集采中标约2.8亿，例如中国移动2025-2026年5G微功率电梯型数字直放站项目份额居首。分区域看，2024年公司海外市场营业收入同比+8.8%相对高增，专网斩获多个订单，拉美以巴西为支点完成规模化部署，交付设备超万台，成功开辟智利、哥伦比亚等新兴市场，亚太打造多个机场、体育场等标杆性应用案例,北美依托新产品落地精准匹配当地建设,欧洲、中东有序渗透。网优覆盖盈利能力相对坚挺，通信板块研发投入维持高强度。2024年公司实现销售毛利率4.8%/+0.1pct、销售净利率-2.3%/-2.8pct、加权ROE-12.14%/-14.4pct,2025Q1实现销售毛利率4.8%/-0.2pct、销售净利率0.2%/-0.6pct、加权ROE0.1%/-0.6pct，通信设施运营、网优覆盖与海外市场盈利能力相对坚挺，公司重点对有源设备、无源器件、天线系统三大产品线进行成本优化，加速库存周转与呆滞物料处理，同时通信板块研发费用率约13%，与南京邮电大学、杭州电子科技大学等多所高校建立长期合作关系，成立产学研基地与物联网研究院，攻坚超宽带DPD、大带宽大功率PA等关键技术瓶颈。

　　投资建议:与百度、快手等大客户深度合作，互联网营销有望困境反转，全球VSAT渗透率抬升、无线网络优化技术领先护航中长期成长，我们调整公司2025年盈利预测，新增2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为―0.54/0.87/1.29亿，EPS为0.07/0.11/0.16元，对应PE105.5x/65.4x/44x，维持“推荐”评级。

　　风险提示:互联网营销竞争进一步加剧的风险;应收账款回收的风险;半导体等供应链成本上涨与缺货的风险;海外市场拓展不及预期的风险等。

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